全球大宗商品超級(jí)周期正趨于結(jié)束，這將改變整個(gè)全球資本格局。近期以來(lái)，全球大宗商品市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)開啟了“高風(fēng)險(xiǎn)模式”，國(guó)際油價(jià)已跌至55美元/桶附近，較6月高位跌幅48%。隨著國(guó)際油價(jià)自由落體式的下落，全球股市、全球債市以及全球匯市不斷上演過(guò)山車行情，全球正在遞次上演危機(jī)沖擊波。
自今年6月以來(lái),盧布對(duì)美元匯率暴跌了40%，國(guó)際資本大幅外流。目前，俄羅斯國(guó)庫(kù)中只有4520億美元外匯儲(chǔ)備，與2013年末相比已減少11%。倘若資本外流持續(xù)，俄羅斯外儲(chǔ)消耗還會(huì)進(jìn)一步加快。而主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻在持續(xù)上升，截至2013年底，俄羅斯外債規(guī)模已達(dá)7320.46億美元，現(xiàn)有的外儲(chǔ)水平恐怕很難覆蓋巨額外債。即便當(dāng)前俄羅斯大幅加息，并釋放外匯儲(chǔ)備，短期內(nèi)也扭難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。1998年國(guó)際油價(jià)暴跌，俄羅斯發(fā)生了債務(wù)違約和金融危機(jī)，并不排除可能歷史再次重演。
風(fēng)險(xiǎn)還不止于此。國(guó)際油價(jià)暴跌不僅直接沖擊俄羅斯盧布，巴西、尼日利亞、阿爾及利亞等多個(gè)產(chǎn)油國(guó)的貨幣也隨之受到重挫，特別是隨著風(fēng)險(xiǎn)鏈條的逐步傳導(dǎo)和擴(kuò)散，全球金融市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)蕩正在進(jìn)一步放大。
國(guó)際油價(jià)何以掀起全球金融市場(chǎng)風(fēng)暴與“石油美元”有直接關(guān)系。自2009年以來(lái)，歐佩克國(guó)家的外匯儲(chǔ)備暴漲60%至1.3萬(wàn)億美元。如果算上俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油大國(guó)，這一數(shù)字甚至超過(guò)了2萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，這些國(guó)家的主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模則擴(kuò)大了80%，至4萬(wàn)多億美元。而當(dāng)前，石油美元大幅縮水，OPEC加上俄羅斯、哈薩克斯坦等國(guó)，產(chǎn)油國(guó)總體減少的石油收入會(huì)遠(yuǎn)大于3000億美元，這無(wú)異于對(duì)全球金融體系是一次重大的“抽血”。
事實(shí)上，過(guò)去十多年來(lái)，石油輸出國(guó)和生產(chǎn)國(guó)的大量“石油美元”都流入到全球特別是新興市場(chǎng)當(dāng)中。石油美元的流入為全球金融系統(tǒng)提供了流動(dòng)性，刺激了資產(chǎn)價(jià)格上漲。數(shù)據(jù)顯示，2012年，全球流動(dòng)性投資(如國(guó)債、企業(yè)債券和股票)的“石油美元”達(dá)到5000億美元的高峰，石油美元投資占新興經(jīng)濟(jì)體GDP總和的26%，相當(dāng)于這些經(jīng)濟(jì)體發(fā)行外債規(guī)模的21%。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)的報(bào)告，隨著國(guó)際油價(jià)暴跌和石油美元的大幅縮水，預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)能源出口國(guó)今年在全球市場(chǎng)的凈撤資額將高達(dá)80億美元，這是十八年來(lái)首次凈撤資。
另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE,美元持續(xù)走強(qiáng)也加劇了外圍國(guó)家的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在這一輪全球金融動(dòng)蕩中，美國(guó)、美元、美債再次成為全球資本的“避風(fēng)港”和“安全資產(chǎn)”，全球資本格局和資產(chǎn)配置格局正在發(fā)生重大改變，“蹺蹺板”效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。
近期，新興市場(chǎng)貨幣遭受重壓持續(xù)走低。過(guò)去三個(gè)月，衡量多個(gè)發(fā)展中國(guó)家貨幣兌美元匯率強(qiáng)弱程度的摩根大通新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)下滑8%，12月8日一度跌至2000年開始編制該指數(shù)以來(lái)的最低水平。在新興經(jīng)濟(jì)體增速普遍放緩的背景下，貨幣貶值無(wú)異于雪上加霜。不僅會(huì)加速資本外逃，也進(jìn)一步打壓經(jīng)濟(jì)，使許多以美元計(jì)價(jià)的新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)上漲，并推升全球融資成本上升。一旦2015年美國(guó)提前加息，并不排除新興市場(chǎng)會(huì)成為新的全球風(fēng)暴眼的可能。