場(chǎng)外配資捅出的大婁子令市場(chǎng)后怕不已，互聯(lián)網(wǎng)金融將迎來(lái)成文的管理框架。
央行條法司司長(zhǎng)張濤日前在上海透露，由央行牽頭制定的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》有望近期下發(fā)，成為業(yè)界第一個(gè)成文的管理框架。消息還稱，未來(lái)在《指導(dǎo)意見(jiàn)》的基礎(chǔ)上，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)都會(huì)分別出臺(tái)各自領(lǐng)域內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的監(jiān)管細(xì)則，一個(gè)完整的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架有望不久之后就會(huì)見(jiàn)到雛形。
在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，一直以來(lái)信奉“法無(wú)禁止即許可”的互聯(lián)網(wǎng)金融江湖被套上監(jiān)管框架意味著什么？記者相信每個(gè)從業(yè)人士心里都有自己的答案。整體來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)還比較積極。市場(chǎng)基本的邏輯是，有監(jiān)管辦法就意味著互聯(lián)網(wǎng)金融成了市場(chǎng)不可忽視的一塊拼圖，不再是游走于規(guī)則灰色邊緣的“游擊隊(duì)”。
當(dāng)然，成了正規(guī)軍，遵守基本規(guī)則就成了不能逃避的責(zé)任。對(duì)宏觀穩(wěn)定而言，在當(dāng)前利率市場(chǎng)化只差臨門一腳，人民幣國(guó)際化也隨時(shí)將面臨重大突破的時(shí)點(diǎn)上，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該堅(jiān)守的基本底線其實(shí)與傳統(tǒng)金融沒(méi)有兩樣。厘清這些基本框架，對(duì)于看清未來(lái)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)或許會(huì)有更現(xiàn)實(shí)意義。
眾所周知，我們選擇的金融改革整體步驟是先內(nèi)后外，利率市場(chǎng)化所代表的境內(nèi)市場(chǎng)效率改革要排在資本項(xiàng)下開(kāi)放之前。不過(guò)，當(dāng)代金融發(fā)展理論奠基人麥金農(nóng)設(shè)計(jì)這套理論之時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融乃至互聯(lián)網(wǎng)本身都還沒(méi)有出現(xiàn)，而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃興起，則剛好卡在我們進(jìn)一步推動(dòng)利率改革，并希望放開(kāi)資本管制鼓勵(lì)跨境資本流動(dòng)的關(guān)口上。
雖然是新的業(yè)態(tài)，但互聯(lián)網(wǎng)金融在很多方面都與麥金農(nóng)的市場(chǎng)效率論相吻合。整體來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融給我們帶來(lái)了更便捷的服務(wù)體驗(yàn)，金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化也在相當(dāng)程度上提高了傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的運(yùn)行效率。但不管業(yè)態(tài)和服務(wù)體驗(yàn)怎樣變化，信用貨幣體系下市場(chǎng)效率的核心問(wèn)題依然是價(jià)格，只要互聯(lián)網(wǎng)金融能夠更有效地發(fā)現(xiàn)資金價(jià)格，比傳統(tǒng)業(yè)態(tài)更有效地配置資源，新的業(yè)態(tài)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)而言就將是有益的補(bǔ)充。
然而，問(wèn)題恰恰出在這里。從某種意義上講，近兩年互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃興起，與寬松貨幣環(huán)境的關(guān)系或許更大。因?yàn)橘Y金存在逐利的本能，為資金提供逐利通道的生意顯然有利可圖，傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)近幾年的種種創(chuàng)新，大多數(shù)的基本出發(fā)點(diǎn)與互聯(lián)網(wǎng)金融沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別?；ヂ?lián)網(wǎng)金融游離于傳統(tǒng)金融體系之外，又介入了社會(huì)信用創(chuàng)造鏈條，對(duì)金融市場(chǎng)效率提升究竟是加分還是減分，迄今為止沒(méi)有準(zhǔn)確定論。
這一問(wèn)題的逐漸厘清，將會(huì)直接影響監(jiān)管框架的松緊程度。準(zhǔn)確吃透互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行效率的影響，對(duì)監(jiān)管來(lái)講確實(shí)是一個(gè)挑戰(zhàn)，但這不會(huì)改變金融監(jiān)管維護(hù)市場(chǎng)運(yùn)行效率的基本原則。特別在資本項(xiàng)下開(kāi)放箭在弦上之時(shí)，審慎是很自然的監(jiān)管反應(yīng)。
這還只是其中的問(wèn)題之一，另一個(gè)問(wèn)題則要回到本次場(chǎng)外配資公司所捅出的大婁子上來(lái)。杠桿業(yè)務(wù)加大市場(chǎng)波動(dòng)率自不待言，但對(duì)金融市場(chǎng)而言最大的風(fēng)險(xiǎn)還不在于此，而是配資這條游離在監(jiān)管之外的業(yè)務(wù)線有可能會(huì)突破分業(yè)監(jiān)管的根本底線。
今年以來(lái)更多依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)展業(yè)務(wù)的配資公司，資金來(lái)源會(huì)在多大程度上與銀行的資產(chǎn)負(fù)債表相聯(lián)系？我們不得而知。但記者相信，未來(lái)在央行《指導(dǎo)意見(jiàn)》的基礎(chǔ)上，一行三會(huì)構(gòu)建的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架的底線仍然是杜絕任何可能導(dǎo)致混業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的漏洞。