非線性就是在任何一點(diǎn)上都可能會發(fā)生突變，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動態(tài)性在于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行到新的均衡點(diǎn)，結(jié)構(gòu)和方向都會發(fā)生變化。經(jīng)濟(jì)學(xué)家探討問題的方式則是在強(qiáng)假設(shè)條件下探索“真理”，它是靜態(tài)的、線性地經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，這當(dāng)然會偏離現(xiàn)實(shí)。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們擅長的靜態(tài)線性預(yù)測結(jié)果與現(xiàn)實(shí)運(yùn)行往往南轅北轍，也就不意外了。這也就能解釋為何很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測不靠譜，為何自己做投資會出現(xiàn)虧損的原因了。
投資更是個非線性的動態(tài)系統(tǒng)，投資決策的形成不僅受到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響，還受國家對資本市場政策影響，海外金融環(huán)境影響，以及投資者情緒影響。與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一樣，其他任何影響因素也都呈現(xiàn)非線性動態(tài)特征，它們對資本市場運(yùn)行的影響在不同階段、不同環(huán)境，程度完全不一樣。作為投資者，其核心競爭力是在眾多影響因素中能憑借著經(jīng)驗(yàn)把握住影響資本市場最核心的因素，盡管這些核心因素隨著資本市場變化而不斷變化和更替。但這些核心競爭力經(jīng)濟(jì)學(xué)家不可能“越俎代庖”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們只能夠給投資者提供經(jīng)濟(jì)方面的分析，僅僅提供一個決策的影響因素。這也就能理解，為何經(jīng)濟(jì)學(xué)家說股市不靠譜，機(jī)構(gòu)投資者也還是很愿意聽他們說。他們的水平不在于說得準(zhǔn)不準(zhǔn)，而在于能否通過詳實(shí)的數(shù)據(jù)和邏輯告訴投資者，在他的研究領(lǐng)域發(fā)生了什么。
除了經(jīng)濟(jì)學(xué)書籍與報(bào)告，我非常喜歡歷史、物理方面的著作。看歷史方面的書，你會從歐美日等世界各國的歷史演變中，看到經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化狀況。還可以從他國金融危機(jī)的爆發(fā)歷史層面，看到對我國防范金融風(fēng)險(xiǎn)的啟示。許多物理學(xué)術(shù)語，比如“共振”“混沌”“阻尼振動”，都走入了我的研究報(bào)告。在某種意義上，經(jīng)濟(jì)學(xué)與物理學(xué)是相互相通的，了解了物理學(xué)，你就可以了解自然的原委和底細(xì)，去思考有些現(xiàn)象比如靈魂到底存不存在，有時(shí)哲學(xué)沒有告訴你的，或許物理學(xué)會告訴你。
2012年我提出了中國經(jīng)濟(jì)步入“混沌增長”，當(dāng)年著重描述了它的三個特征：其一，經(jīng)濟(jì)下降是確定的。雖然經(jīng)過幾次加杠桿，經(jīng)濟(jì)增速有所回升，但最終仍會降下來。其二，由于政府的反周期政策操作，經(jīng)濟(jì)下降的過程是復(fù)雜的，很難預(yù)測。其三，系統(tǒng)是不穩(wěn)定的，隨時(shí)可能面臨“黑天鵝”、“灰犀?！笔录陌l(fā)生。造就40年快速發(fā)展的激勵兼容機(jī)制一旦被破壞，若沒有新的激勵兼容機(jī)制來取代，那么經(jīng)濟(jì)就難以進(jìn)入新的增長周期。時(shí)間過去了6年，這些判斷一一驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)增速降下來了，房價(jià)在去庫存政策推動下猛漲，這兩年尤其是2018年，經(jīng)濟(jì)和資本市場出現(xiàn)了很多黑天鵝事件。中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯，到現(xiàn)在也沒有改變，經(jīng)濟(jì)仍然在“混沌增長”的尋底通道中。
2019年股市迎來估值底部
2018年接近尾聲，對于大部分人來說，是難忘的一年。伴隨著違約、爆雷，市場迎來了大幅調(diào)整。不僅有灰犀牛常伴，還有黑天鵝事件頻發(fā)。如果用慘烈來形容也不為過。但若干年后，在我們走過冬天，分享資本市場盛宴的時(shí)候，我們會發(fā)現(xiàn)2018年或許是我國資本市場改革的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
首先，2018年A股市場整體較為低迷，其實(shí)很大程度上是信心的缺失。目前市場并不缺資金，住宅市場的市值目前已經(jīng)是GDP的3.4倍，成熟市場的住宅市值也僅是GDP的一倍多一點(diǎn)。如果新增的居民收入分流一些到股市，不再像過去一樣癡迷于房地產(chǎn)市場，那足以支撐一個牛市。
其次，資本市場得以快速發(fā)展的基礎(chǔ)是“信用”，不僅要求各參與主體“守信”，也要求監(jiān)管部門在監(jiān)管的過程中依法依規(guī)“守信”。目前，很多上市公司都面臨股權(quán)質(zhì)押的困境，要解決好也需要“增信”。監(jiān)管部門在監(jiān)管的過程中，清查了一批上市公司在上市或者兼并重組的過程中存在弄虛作假，這說明不僅一些上市公司需要“增信”，參與到市場中的一些中介機(jī)構(gòu)也存在信用