ABS融資，是通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資，也是項(xiàng)目融資的未來發(fā)展方向。開展ABS項(xiàng)目融資，將加快我國的項(xiàng)目融資與國外資本市場融合的步伐，促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)更快更寬的發(fā)展。
進(jìn)入21世紀(jì)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展需要大量資金的投入，而傳統(tǒng)的招商引資和現(xiàn)有的融資渠道，都不能滿足需求，開拓新的融資渠道日益成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要問題。這種情況下，ABS融資方式將給我國的資本市場注入活力，成為我國項(xiàng)目融資的一種現(xiàn)實(shí)選擇。
3.1 適用范圍比較
ABS模式在債券的發(fā)行期內(nèi)，項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPC（Special Purpose Corporation）所有，但是項(xiàng)目資產(chǎn)的運(yùn)營和決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有。
SPC擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)，只是為了實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)隔離”，實(shí)質(zhì)上ABS項(xiàng)目資產(chǎn)只是以出售為名，而行擔(dān)保之實(shí)。因此，在運(yùn)用ABS方式時(shí)，一般情況凡有可預(yù)見的穩(wěn)定的未來收益的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，經(jīng)過一定的結(jié)構(gòu)重組都可以證券化。BOT方式一般適用于那些競爭性不強(qiáng)的企業(yè)，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)，只有那些通過對用戶收費(fèi)獲得收益的設(shè)施或服務(wù)項(xiàng)目才適合BOT方式。比較而言，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，ABS方式的適用范圍要比BOT方式廣泛。
3.2 項(xiàng)目融資的對象比較
ABS融資中項(xiàng)目資產(chǎn)是許多已建成的良性資產(chǎn)的組合，政府部門可以運(yùn)用ABS方式以這些良性資產(chǎn)的未來收益作為擔(dān)保，為其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資。
不僅可以籌集大量資金，還有助于盤活許多具有良好收益的固定資產(chǎn)。BOT融資對象主要是一些具有未來收益能力的單個(gè)新建項(xiàng)目，如：公路、橋梁等，而且該項(xiàng)目在融資時(shí)尚未建成，政府部門主要是通過BOT方式為該項(xiàng)目的建設(shè)籌集資金。
3.3 項(xiàng)目運(yùn)營的比較
ABS模式，債券在發(fā)行期內(nèi)，項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)屬于SPC，而項(xiàng)目的運(yùn)營、決策權(quán)屬于原始權(quán)益人，原始權(quán)益人有義務(wù)把項(xiàng)目現(xiàn)金收入支付給SPC.債券到期后，由資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息，支付服務(wù)費(fèi)后，資產(chǎn)所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人。BOT的所有權(quán)、運(yùn)營權(quán)在特許期內(nèi)屬于項(xiàng)目公司，特許期滿，所有權(quán)移交給政府。因此，通過外資BOT進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資可以帶來國外先進(jìn)的技術(shù)和管理，但會(huì)使外商掌握項(xiàng)目控制權(quán)。
3.4 投資風(fēng)險(xiǎn)比較
ABS項(xiàng)目的投資者一般為國際資本市場上的債權(quán)購買者，其數(shù)量眾多，這就極大地分散了投資的風(fēng)險(xiǎn)，使每一個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對較小。這種債券在二級(jí)市場轉(zhuǎn)讓，具有較高的資信等級(jí)，使其在資本市場上風(fēng)險(xiǎn)較小，對投資者有較大的吸引力。BOT項(xiàng)目投資人一般都為企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)，其投資是不能隨便放棄和轉(zhuǎn)讓的，每一個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對較大。同時(shí)由于其投資大、周期長，運(yùn)營過程中受政府政策和市場環(huán)境等因素影響，仍有較大風(fēng)險(xiǎn)。
通過以上的比較分析，可以看出，BOT方式和ABS方式在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域應(yīng)用中各有所長。幾年前，各地政府和金融理論界都很看好BOT方式，但是經(jīng)過一段時(shí)間的常識(shí)、探索，在實(shí)踐中遇到了不少來自于政策、法律和人才方面的障礙，在操作上比較復(fù)雜，談判中也問題重重。而國際金融界近年出現(xiàn)的ABS方式，在國外正處于蓬勃發(fā)展之勢，在國內(nèi)也正被日益重視起來。
因此，ABS作為一種證券化融資方式，代表著項(xiàng)目融資的未來發(fā)展方向，應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展ABS方式。至于BOT方式，雖然操作難度比較大，障礙多，不易實(shí)施是事實(shí)，但之所以如此是因?yàn)槲覈氖袌鼋?jīng)濟(jì)體制框架還未完全建立起來，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境還不完善。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日趨完善，BOT方式專門人才的日益成熟，BOT方式的運(yùn)作將不會(huì)是什么復(fù)雜的事情。
本文認(rèn)為，BOT和ABS作為項(xiàng)目融資的兩種不同方式，其在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域融資中各有所長，應(yīng)靈活運(yùn)用，不應(yīng)片面強(qiáng)調(diào)哪一種方式，而應(yīng)區(qū)分階段具體的情況，選擇運(yùn)用其中一種方式。既要繼續(xù)大力發(fā)展BOT方式，也要積極探索運(yùn)用ABS方式，不能錯(cuò)過當(dāng)前國際上ABS迅速發(fā)展的良好勢頭。
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