季度凈利潤倍增的主要原因之一，當季毛利率為26.08%、毛利率較三季度上升5.8%，創(chuàng)下2003年以來的歷史新高。（詳見表四）
以去年四季度營業(yè)收入112.3億元計算，5.8%的銷售毛利率提升對銷售利潤增量的貢獻為6.51億元。令人費解的是，在市場銷售疲軟的環(huán)境下，美的電器去年四季度銷售毛利率如何創(chuàng)下歷史新高？
一方面市場疲軟、銷售滑坡，美的逆市上調(diào)產(chǎn)品售價的可能性較小，另一方面，與銷量下滑相對應的是產(chǎn)量的大幅下滑，單位產(chǎn)品固定成本相應上升；且去年四季度美的裁減高達3.22萬員工，需為此支付巨額經(jīng)濟補償費，也會使其成本上升。在此背景下美的電器銷售毛利率卻創(chuàng)2003年以來歷史新高，顯然不合常理，在市場銷售遭遇寒流、員工遭大規(guī)模裁減的困境下，為了穩(wěn)定軍心、提振信心，不能排除美的電器人為調(diào)節(jié)利潤、粉飾業(yè)績的可能性。
2．巨額股權轉(zhuǎn)讓收益現(xiàn)蹊蹺
報表分析顯示，去年四季度美的電器獲得投資收益3.49億元，其中轉(zhuǎn)讓股權獲得投資收益2.9億元，是該公司四季度利潤大幅增長的另一個重要原因。
雖然去年四季度美的電器獲得股權轉(zhuǎn)讓收益2.9億元、對當期凈利潤貢獻約2.4億元，相當于其去年四季度凈利潤的28.9%，但筆者查閱該公司去年四季度的公告，并沒有查詢到相關股權轉(zhuǎn)讓事項，美的2011年報中也未提及股權轉(zhuǎn)讓事項。
美的電器2011年報注釋“長期股權投資”明細顯示，“Midea Do Brasil AR Condicionado S.A.（巴西)”和“博西威家用電器有限公司”兩家子公司的期末賬面余額為0，美的電器去年四季度轉(zhuǎn)讓的很可能是其持有的這兩家公司的股權（詳見表五）。兩家公司股權賬面金額合計1.62億元、股權轉(zhuǎn)讓收益2.9億元，這意味著股權轉(zhuǎn)讓價款約4.52億元、轉(zhuǎn)讓溢價率179%。
令人困惑的是，美的電器去年四季度收購了由開利公司實際管理的美國聯(lián)合技術公司在巴西、阿根廷、智利三個拉丁美洲地區(qū)國家的空調(diào)業(yè)務公司51%的權益，并在相關公告及年報中高調(diào)對外宣布并購成果，認為拉美市場潛力巨大；而幾乎與此同時，卻低調(diào)出售了其持有的巴西子公司的股權（該公司2010年銷售收入8.51億元）。如果進軍拉美市場是公司的戰(zhàn)略方向，那么出售其在該地區(qū)運營多年的子公司，顯然與這一戰(zhàn)略是相沖突的。
另一方面，雖然該筆股權轉(zhuǎn)讓事項在公司董事長授權范圍內(nèi)，無須董事會批準，但該等股權轉(zhuǎn)讓的收益對其去年四季度經(jīng)營業(yè)績有重大貢獻，其公司年報中有必要對此予以披露，美的對該等轉(zhuǎn)讓事項既未發(fā)布公告，在年報中“投資收益”項目的報表附注下亦未對當期股權轉(zhuǎn)讓收益作任何說明。
進一步分析發(fā)現(xiàn)，美的收購開利拉美公司產(chǎn)生了8.95億元巨額商譽，收購價款2.23億美元、以去年11月末美元對人民幣匯率6.38計，收購金額折合人民幣約14.23億元，收購資產(chǎn)賬面金額約為5.28億元（14.23億元-8.95億元），收購溢價率169%。
一方面，高溢價收購，賬面產(chǎn)生巨額商譽，另一方面，高溢價出售資產(chǎn)，賬面產(chǎn)生巨額收益，卻秘而不宣、刻意保持低調(diào)。位于南美的兩筆股權一進一出之間，在公司賬面上資產(chǎn)（商譽）與利潤（股權投資收益）都大幅增加，產(chǎn)生了一筆可觀的利潤。是誰收購了這筆股權？二者之間是否存在某種內(nèi)在的聯(lián)系、是否是相互關聯(lián)的一攬子協(xié)議？美的電器是否借此虛增資產(chǎn)、利潤，粉飾公司業(yè)績？
3．主營業(yè)務業(yè)績是否注水？
2011年美的電器利潤總額為55.6億元，同比增長5.97億元，看似盈利同比增長了12.0%。但是如果看一下非經(jīng)常性損益合計數(shù)據(jù)，明顯在2011年第四