文/趙楠
奇虎360在給出超出華爾街預期的Q3財報之后，股價卻下滑近10%。而近兩天又累計回升漲了4%。
360股票到底被低估了么？360是否還值得持有？它市值到底該值多少錢？
有些觀點認為，奇虎360在財報發(fā)放后的股價下滑可能主要來自兩方面的原因。
一是，11月20日，花旗銀行分析師對奇虎360的搜索份額提出了質(zhì)疑。其指出，CNZZ的搜索數(shù)據(jù)只是覆蓋了中國的中小型網(wǎng)站，而沒有覆蓋新浪、搜狐、網(wǎng)易、騰訊等較大的網(wǎng)站。而艾瑞的數(shù)據(jù)包含3000余家網(wǎng)站和1000款軟件，覆蓋較全。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)顯示，奇虎360今年9月的搜索市場份額為14%。而奇虎360所引用的CNZZ的該數(shù)據(jù)顯示為20%以上。
但從過去一周股價走勢來看，奇虎360在11月21日的早盤，已出現(xiàn)了2.8%的股價下滑，而后又逐漸上漲，從21日中后盤和22日來看，奇虎360股價已經(jīng)穩(wěn)定。由此說明，奇虎360的股價在財報發(fā)放前就已消化了花旗分析師的質(zhì)疑，財報后的股價大跌來自此方面的因素不大。
二是，相比Q3，奇虎360在Q4的增長可能有所放緩。從奇虎360給出的今年Q4增長預期來看，預計環(huán)比增長10%-11%，同比增長100%-102%；而Q3的環(huán)比增長為24%，同比增長為124%。
Q4的增長放緩主要來自奇虎360對游久網(wǎng)的剝離，以及阿里巴巴在Q4停止了在360平臺上對天貓的流量付費。
投行Stifel預計，上述兩部分影響可能占奇虎360收入的5%-8%。但即使不考慮這部分的影響，奇虎360在Q4的增長情況仍然較Q3有所放緩。
財報發(fā)放當晚， Stifel給出的奇虎360評級從“買進”降為“持有”。理由是，除今年Q4的增長放緩外，由于明年Q1的中國春節(jié)因素，奇虎360的增長情況仍然不會太樂觀，可能收入與今年Q4持平。而從2013年Q1的廣告支出來看，2014年Q1奇虎360的廣告支出可能仍會高于今年Q4。這部分廣告支出的增加可能來自于360搜索品牌廣告的支出。
但包括高盛、花旗、摩根斯坦利在內(nèi)的眾多投行，今日都給出了“增持”評級。
從長期來看，奇虎360仍有較大的增長潛力。目前，搜索市場份額的增長仍然是支撐360股價的一個主要部分?？梢钥吹降氖?，360搜索已有30%的流量是來自直接訪問，而去年搜索的流量全部來自瀏覽器和頁面導航。這說明360的搜索已逐漸形成品牌。此外，360搜索目前仍然沒有網(wǎng)站聯(lián)盟做流量支撐，而百度和搜狗的相當部分流量來自于網(wǎng)站聯(lián)盟。這也意味著，360的搜索成長仍有較大空間。
此外，周鴻祎稱，360明年將在無線搜索市場發(fā)力，并會推出新的產(chǎn)品。周鴻祎在財報會上的原話是：“在無線搜索領域用戶的需求是非常廣泛的，不僅僅是限于搜索應用、搜索游戲之類。其實我們目前的手機助手就已經(jīng)滿足了這些需求。用戶對各種娛樂化的需求、生活信息的需求等等都是存在的，所以我們應該很快就會發(fā)布相關的產(chǎn)品?！保ó嬐庖簦嚎梢圆虏?60到底會推出什么產(chǎn)品？）
截至2013年9月30日，360持有10億美元現(xiàn)金，周鴻祎也表示會考慮一些收購，從剝離游久來看，360很有可能通過市場收購來尋找游久的替代品。有傳言稱，360可能會從完美手中收購178游戲網(wǎng)。當然，除了178，周鴻祎可能還會考慮更多的潛在標的。
OK，來大致算一算奇虎360的市值吧。我的結論是：仍然值得繼續(xù)持有360股票。
2013年前三個季度，奇虎360的總收入為（1.1億美元 1.5億美元 1.88億美元=4.48億美元）4.48億美元。如果第四季度營收按奇虎3